国企改革大幕开启 百货业4股引关注

　　===本文导读===

　　【】 |

　　【个股点睛】 |

　　             |

　　GDP单季增速加快，指数稳中向好；物价持续反弹，外贸好于预期，货币政策保持稳定。预计消费、投资将保持稳定，经济企稳态势进一步明确，我们对经济前景也相对乐观。

　　10月社消零售总额增速平稳；全国千家大型零企同比增6.9%，较9月提升0.6个百分点；但10月重点零售企业销售数据大幅放缓4个百分点，全国百家大型零企销售仅增长2.7%，分业态看，专业店增速比9月提升0.7个百分点，百货与超市表现不佳，分别较9月下降1.3和1个百分点。分品类看，和同比增速分别较9月下降5.3和5个百分点；服装类同比负增长，金银珠宝同比增3.6%。我们认为，10月百货销售走低与珠宝销售增速降低及占比较大的服装零售持续低迷有关。而超市销售从全年来看，增速较为平稳。随着经济回暖，零售业景气度上升，消费者信心的恢复，我们预计11月零售业销售增速将会有所改善。

　　物价方面，10月份同比涨3.2%，环比涨0.1%。其中食品价格环比略降，而非食品类价格环比有所上升。由于价格较为平稳，消费者信心指数有所提升。未来两月在粮食等基本供应充足的背景下，物价大幅上涨的可能性较小。

　　11月市场风格明显，一方面大型零售企业的增速放缓明显，另一方面在双十一之后进入行业平淡期，而契合市场概念标的受到追捧。阶段涨幅上，11月全部A股上涨4.54%，沪深300上涨2.8%，零售业累计涨幅为3.64%，在23个行业中排名18。展望12月，若无政策面利好，零售业难有突出表现。另外，短期受压制，零售类中小市值的高估值个股需暂时回避，而相对低估的大盘零售股防御性更佳。热点方面，受益新一轮上海国资改革方案即将公布及国资改革全国范围的推行，题材仍然是目前较好的题材和主题投资机会，建议重点关注、、、、、等。另外，2014年行业低速增长仍将持续，而电商的发展水平较快，建议关注积极转型的传统零售公司如、.

　　中国增速下降的风险；网络购物冲击加大的风险；商业地产泡沫的风险。(证券)

　　2014年判断消费弱复苏，行业继续分化。预计明年我国消费增速有望略有回暖，社会消费品零售总额增速将从的13.30%提升至2014年的13.70%。在微观层面，预计50强和百强销售增速将开始回升，而网购则将继续保持较快增长，但由于基数扩大增速会有所放缓，同时行业集中度也有望继续提升。

　　渠道生态重塑，打开高效消费时代。今年是零售业加快转型探索的一年，我们看到苏宁率先实施了线上线下同价转型，之后如天虹、步步高等零售商也纷纷进行O2O尝试，而银泰等企业还与天猫开始了联手合作双十一O2O，这无疑不体现出线上线下合力发展的趋势。我们认为未来能真正打通全渠道且运营效率与品类管理双优者将迎来发展机遇。

　　O2O破冰试水，零售商全面转型深化。以来传统零售企业围绕B2C转型创新不断，许多传统百货公司如天虹、步步高等通过线上网购平台推出APP软件，与微信合作等方式来应对电商冲击，探索新型零售模式。明年我们认为零售商经过探索将继续推进转型并在模式上逐步落地，但实质效果和改变需跟踪观察。

　　国家对电商扶持态度明确，行业将加速转型。在国家政策层面上，随着近年网络消费及各类相关服务应用的爆发式增长，国家在战略层面上对电子商务的重要性越发认可，前后出台了多项行业有关文件与政策。我们认为国家对电子商务扶持态度明确，必将加速促进行业转型发展，而零售与网络有着天然的嫁接特性，这也是顺应行业与时代发展方向的。

　　全渠道布局将成为未来行业发展趋势。我们看到在过去十年中互联网的应用与普及，深刻地改变着消费者的购物习惯。人们可以利用更快、更方便的方式实现购物体验。未来在智能终端普及与4G等移动网络逐步推广的前提下，附有移动支付功能的在线购物、移动购物等全渠道立体化零售模式将更有机会脱颖而出。

　　行业估值有所提升，但仍处于合理区间。目前行业PE整体法为18.78倍，接近2012年上半年的水平。我们认为除了专业连锁部分企业外，其他子行业估值总体上仍处于15-22倍的合理区间。同时，行业市销售率目前0.63的水平，相对较为健康且处于历史底部区域。

　　：以转型与改革为年度精选主线。展望明年，考虑到预计消费市场呈弱复苏态势，行业阶段性表现可期待，维持“强于大市”评级。在投资时点上预计明年一季度消费数据将有所回暖，而三季度基数最低是重要的关注期。在个股选择上我们看好三条主线：一是关注转型深入有全渠道布局潜力的公司；二是关注受电商影响小且业绩成长性好的公司；二是关注、整合并购及自贸受益公司。建议关注步步高(002251)、友阿股份(002277)、友谊股份(600827)、(601933)、(002344)、(000501)、重庆百货(600729).

　　风险提示：一是消费增长速度不达预期，全年社消增长存压力；二是行业业绩持续低于预期将对个股产生估值压力，三是消费政策力度减弱及持续处于真空期。 (爱建证券)

(责任编辑：DF081)